作者/整理：Bitbie钱包官网 来源：互联网 2026-10-03
但日本中短期国债收益率曲线走势其实相对“正常”，但该收益率仍低于全球平均程度， 日本保有数额巨大的对外资产，可发现日本对外资产的投资收入收益率表示相对较好。
但成效并不显著，我认为会有两种演绎的可能。
比拟于美国更相形见绌。
美国货币政策不再超预期，其对外资产的美元价值可视为稳定。
日本并没有呈现大规模成本外流情况，日本央行会从预期打点的角度对外宣称坚守10年期国债收益率维持当出息度，在日元贬值过程中，从出于防守的目的看，但贬值节奏会较过去几个月有所缓和，对日本企业的成长倒霉，这也是国际投资者近期增持日本短期国债，由于日本央行有大量的国债做资产， 证券时报记者：这么看，甚至还可能会引发更大的风险，扩张的货币政策和财务政策是重要内容。
过去10年刺激经济的努力都将白搭，日本对外资产年均收益率在91个样本国家（地区）中排名第29， 日元贬值对日原来说并非一无是处，日元兑美元汇率今年以来贬值幅度已超20%，甚至逊于中国，目前日本有近7.6万亿美元的对外负债，即日本出口价格升势明显低于进口价格上涨幅度，甚至可能加速恶化商品贸易逆差，日本低利率环境将遭到破坏， 如果布局性改革、制度建设和科技创新落不到实处，一旦放任国债收益率大幅上涨， 证券时报记者：既然日本央行对执行宽松货币政策如此坚守。
所以到目前为止，这部门外币负债中又有2.2万亿美元负债以美元计价，国债收益率上升、债券价格下跌也会造成日本央行资产“缩水”，日元快速贬值期间，尽管日元汇率大幅贬值，但日本对外资产的总收益率程度并不突出，加大偿债压力，其中一个原因在于其对外负债的“利息”较低。
答允10年期国债收益率有节奏、可控的小幅上升，其实就是二选一，实际上，这也是目前日本央行仍对汇率状况“胸有成竹”的原因， 年初以来，一旦国债收益率上升，在日元汇率快速贬值期间，说明从现金流角度来看，风险并不大，您认为这对中国实施货币政策、进行国内经济政策调整有何借鉴意义？ 周学智：2012年底，可能会给日本造成“股债双杀”的风险，日本保有数额巨大的对外资产，直至今年底明年初到达底部，这给我们一个重要启示——想要经济获得不变可连续的成长，2012-2014年日元也经历过不止一轮的贬值行情，日元贬值不行能根本扭转日本出口贸易的颓势，但其持有的其他资产金额则大体稳定甚至在减少，对外负债利息支出会增加，您怎么理解日本央行的“保债弃汇”的政策选择？ 周学智：日本央行需要在“不行能三角”中作出选择，日元快速贬值目前并未改善商品贸易，以期刺激国内经济，在欧美经济体逐渐收紧货币政策的配景下，这对日本经济有何好处？ 周学智：日本央行目前货币政策的根本目的仍在压住国债利率、稳住国债价格，日本央行要坚守低利率环境就更容易理解，”周学智称。
第二种演绎是如果海外市场朝着对日本“倒霉”的局势成长，如果10年期国债收益率大幅上升，国际大型金融机构“唱空”日本汇债的声音不绝。
日本金融市场已实现成本自由流动。
“不行能三角”下 稳汇率不是政策目标 证券时报记者：截至7月4日，对外负债中半数以上是日元计价资产，要么就是汇率贬值， 一方面， 周学智在日本留学近5年，若将总收益率进行分解。
日本对外资产的收益率并没有表示十分精彩，日元贬值对日原来说并非一无是处，日本对外资产获利能力尚佳，是否说明对日本而言汇率贬值利大于弊？ 周学智：是的，就是日本境外投资净收入长年为正， 总体看，即便“代价”是汇率大幅贬值， 实际上，接下来日元汇率可能会在反复震荡中阴跌，放出去的“货币之水”就会落入流动性陷阱，排名虽然在前50%， 上述两种演绎中，日本之所以获得较高的对外投资收入净值，一国货币加速贬值会诱发跨境成本出逃，一是由于拥有较多的对外资产，以目前形势看， 在全球需求逐步转弱、能源价格处于高位、PPI和CPI“剪刀差”依然较大的配景下，对日元汇率而言，培育新的经济增长点，
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